1. סיכום מנהלים: הנרטיב הכללי של השבוע

השבוע החולף אופיין בתנודתיות גיאופוליטית דרמטית שהכתיבה את הטון בשווקים, תוך פיצול בולט בין התגובה של השוק המקומי לזה העולמי. במוקד החדשות עמדו דיווחים על הסכם הפסקת אש בין ישראל לחיזבאללה , לצד התקרבות להסכם שלום ראשוני בין ארצות הברית לאיראן. התפתחויות אלו הובילו לירידה חדה במחירי הנפט, שסיים את השבוע סביב 77 דולר לחבית – צניחה שבועית של כ-8%.

בעוד השווקים הגלובליים הגיבו ברגשות מעורבים, השוק המקומי ספג מכה קשה. מדד ת"א 125מדד הדגל של הבורסה לניירות ערך בתל אביב, העוקב אחר 125 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר. רשם התרסקות שבועית של 5.83%, המשקפת פסימיות ואי-ודאות עמוקה מצד המשקיעים המקומיים. בארה"ב התמונה הייתה מתונה יותר אך עדיין שלילית ברובה: ה-S&P 500מדד המורכב מ-500 החברות הציבוריות הגדולות ביותר הנסחרות בבורסות בארה"ב ומשמש כמדד ייחוס מרכזי. סיים את השבוע בירידה של 0.50%, בעוד שמדד הנאסד"קמדד מניות אמריקאי מוביל, המוטה באופן מסורתי לחברות טכנולוגיה, תקשורת ושבבים. הצליח לסיים בעלייה קלה של 0.33%, בעיקר בזכות תמיכה ממגזר השבבים. באירופה, מדד ה-STOXX 50 ירד ב-0.45%.

הדולר התחזק מעט מול השקל ועלה ב-0.59% לרמה של 2.9566 שקלים, מה שמדגיש את חולשת המטבע המקומי בשבוע זה. למרות הירידות במדדים המובילים, רמת הסיכון הגלומה בשוק כפי שמשתקפת במדד ה-VIXמדד התנודתיות של שיקגו, הידוע גם כ"מדד הפחד". מודד את ציפיות התנודתיות של שוק המניות האמריקאי ל-30 הימים הקרובים. ירדה ל-16.78, במקביל למדד הפחד המצביע על רמה של 37 ("פחד"). למרות הירידות, המכפיליםמכפיל רווח (P/E) – יחס בין שווי השוק של החברה לרווחיה, המסייע להעריך האם השוק או מניה מתומחרים ביוקר או בזול. בשווקים נותרו ברמות גבוהות היסטורית.

2. נתוני מאקרו: התמונה הכלכלית הגלובלית

ארצות הברית

• ריבית הפד: הפדהפדרל ריזרב (Fed) – הבנק המרכזי של ארצות הברית האחראי לקביעת המדיניות המוניטרית והריבית. הותיר השבוע את הריבית על כנה ברמה של 3.75% עם רמיזות של העלאת ריבית אחת עד סוף השנה.
• צריכה וייצור: נתוני המכירות הקמעונאיות (MoM) למאי הפתיעו לטובה עם עלייה של 0.9%, לעומת תחזית של 0.5%. הייצור התעשייתי רשם עלייה קלה של 0.1%.
• שוק העבודה: תביעות ראשוניות לדמי אבטלה עמדו על 226 אלף, מעט מעל התחזית (225 אלף).
• תשואות אג"ח וסיכון: תשואת אג"ח ממשלת ארה"בהתשואה השנתית שמשקיע צפוי לקבל אם יחזיק איגרת חוב שהונפקה על ידי ממשלת ארה"ב עד למועד הפדיון. ל-10 שנים התייצבה על 4.488%. מדד ה-CDSCredit Default Swap – נגזר פיננסי המשמש כמעין פוליסת ביטוח מפני חדלות פירעון. ערך גבוה משקף תמחור סיכון גבוה יותר. ל-5 שנים עומד על 38.22 נקודות.

אירופה

• אינפלציה: מדד המחירים לצרכן (CPI)מדד הבוחן את אחוז השינוי בהוצאה על סל קבוע של מוצרים ושירותים, ומשמש כמדד המרכזי למדידת האינפלציה. השנתי בגוש האירו לחודש מאי עמד על 3.2%, בהתאם לתחזיות.
• סנטימנט כלכלי: סקר ZEW לסנטימנט הכלכלי הפתיע בחיוב עם קריאה של 9.5, מעל התחזית של 7.2-.

ישראל

• אינפלציה וצמיחה: מדד המחירים לצרכן (CPI) השנתי למאי עמד על 1.9%. נתון התמ"גתוצר מקומי גולמי (GDP) – שווי כלל הסחורות והשירותים המופקים במדינה במשך תקופה. משמש למדידת גודל וצמיחת הכלכלה. השנתי לרבעון הראשון אישר התכווצות כואבת של 3.8%-.
• תשואות אג"ח וסיכון: תשואת אג"ח ממשלת ישראל ל-10 שנים עומדת על 3.760%. ה-CDS של ישראל ל-5 שנים התייצב על 52.93 נקודות.

מבט לשבוע הקרוב במאקרו: בשבוע הקרוב יתפרסמו נתוני התמ"ג (GDP) של ארה"ב לרבעון הראשון (תחזית לצמיחה של 1.6%) , וכן מדד המחירים של ההוצאה לצריכה פרטית (Core PCE)מדד האינפלציה המועדף על הפד הבוחן שינויים במחירי סחורות ושירותים הנרכשים על ידי צרכנים, בנטרול סעיפי מזון ואנרגיה הנחשבים לתנודתיים. האהוב על הפד, עם תחזית של 3.3%. בישראל נצפה לנתוני התפוקה התעשייתית לחודש אפריל, שצפויים להציג ירידה של 18.1%-.

3. נתוני סיכון וסנטימנט שוק

בחינת הסנטימנט מראה דיכוטומיה מעניינת:

• מדד הפחד (Fear & Greed Index): עומד על 37 ("פחד"). זוהי סביבה שבה משקיעים חוששים לקחת סיכונים עודפים.
• מדד ה-VIX: ירד ל-16.78. כלומר, למרות ה"פחד", השחקנים הגדולים לא ממהרים לרכוש הגנות בפאניקה.
• מכפילי רווח (P/E): למרות הירידות השבוע, שוק המניות האמריקאי נסחר במכפילהיחס בין שווי השוק לרווחים. ככל שהמכפיל גבוה יותר, כך המשקיעים מוכנים לשלם יותר על כל דולר של רווח. של 26.54, מה שמוגדר כ"יקר מדי" (+1.43 סטיות תקןמדד סטטיסטי המבטא את רמת הפיזור של נתונים ביחס לממוצע ההיסטורי שלהם. משמש למדידת חריגות וסיכון. מעל הממוצע ל-5 שנים). שוק המניות הישראלי יקר גם הוא, במכפיל של 17.46 (+2.67 סטיות תקן מעל הממוצע). מנגד, סין מתומחרת כ"הוגנת/זולה" במכפיל של 9.52.

4. נתוני מיקרו: עונת הדוחות ותנועות במדדים

התנועות במדדים השבוע הבהירו את השוני בין הסקטורים והמדינות:

• ת"א 125 (ישראל): התרסקות של 5.83%. השוק המקומי סובל מחששות סביב השלכות ההסכמים הגיאופוליטיים והתכווצות הכלכלה, כשהוא עדיין יקר היסטורית.
• S&P 500 (ארה"ב): ירידה של 0.50%. מתומחר במכפיל 26.54 ("יקר מדי").
• נאסד"ק (ארה"ב): החריג לטובה עם עלייה של 0.33%, הנתמכת בביצועי חברות הטכנולוגיה והשבבים הגדולות, שמספקות הגנה מסוימת למדד.
• STOXX 50 (אירופה): ירידה של 0.45%. צרפת (מכפיל 17.68) וגרמניה (מכפיל 17.42) עדיין יקרות יחסית.

דוחות מרכזיים ותנועות חריגות:

• ראינו השבוע תנודה חדה וחריגה בתחום התוכנה בארה"ב. חברת Accenture הכתה את התחזיות, אך ספגה התרסקות חדה. זהו מסר ברור: בתמחורים הגבוהים של היום (מכפילים היסטוריים גבוהים), השוק מעניש בחומרה חברות שתחזיותיהן העתידיות פושרות, גם אם ביצועי העבר היו טובים.
• השבוע הקרוב: צפויים דוחות של חברות כמו H&M , Darden Restaurants , Micron ו-Paychex. כרגיל, אנו מזכירים: דוח של חברה בודדת הוא "רעש" עבורנו. אנו קונים את השוק כולו.

5. גיאופוליטיקה: תמחור הסיכונים בשוק

השבוע עמד בסימן הפסקת האש בין ישראל לחיזבאללה והסכם ראשוני בין ארה"ב לאיראן. הדיווחים הורידו את מחירי הנפט, אך פלטפורמות חיזוי כמו Polymarket מציגות תמונה זהירה:

• פגישה דיפלומטית בין ארה"ב לאיראן עד סוף יולי: הסתברות גבוהה של 88%.
• הסכם שלום קבוע בין ישראל לחיזבאללה עד סוף יולי: הסתברות של 27% בלבד.
• חזרה לשגרה במיצרי הורמוז עד סוף יוני: 10% סיכוי בלבד , אך עולה ל-48% עד סוף יולי. המשמעות: השוק מתמחר הפחתת הסלמה, אך לא סיום מוחלט של הסיכונים. השוק הישראלי, עם הירידה הדרמטית של כ-5.8%, מראה שהמשקיעים המקומיים דורשים פרמיית סיכוןהתשואה העודפת שדורשים המשקיעים כפיצוי על השקעה בנכס מסוכן או באזור נתון לחוסר ודאות (כגון שוק ההון הישראלי בעת הזו). גבוהה יותר נוכח האי-ודאות לגבי היום שאחרי.

6. אסטרטגיות להשקעה וסיכום

זהו בדיוק מסוג השבועות שבו המשקיע הפסיבימשקיע שרוכש מדדים רחבים ומחזיק אותם לאורך זמן, ללא ניסיונות תזמון השוק וללא בחירת מניות בודדות. נבחן במבחן הפסיכולוגי.

צוות EP-Investments.