EP-Investments
דוח מאקרו שבועי: מלכודת החוסן והשקט שלפני הסערה
תאריך פרסום: 24 באפריל, 2026
מבוא: ירוק בחוץ, אדום בפנים
השבוע האחרון בשווקים הרגיש כמו הליכה על חבל דק מעל תהום בוערת. על המסכים בוול סטריט ראינו חגיגה: מדד הנאסד"ק עלה ב-1.53%, מובל על ידי קפיצה חסרת תקדים בסקטור השבבים. אך מתחת לפני השטח, הנתונים הקרים מספרים סיפור אחר לגמרי – סיפור של כלכלה אמריקאית שמתחילה "להיחנק".
בעוד שהמשקיעים חגגו את הדוחות הרבעוניים, נתוני המאקרו הציבו מציאות של סטגפלציהמצב של קיפאון כלכלי (סטגנציה) המשולב עם אינפלציה גבוהה, המקשה על הבנק המרכזי להוריד ריבית.: צמיחה אפסית (0.5%) בארה"ב מול אינפלציה דביקה (3.3%). במקביל, המתיחות הגיאופוליטית מול איראן יצרה פרמיית סיכון קבועה על מחיר הנפט. השוק כרגע נמצא במצב של "חמדנות" (Greed)מדד הפחד והחמדנות עומד על 66, נתון המצביע על אופטימיות יתר של המשקיעים ונטייה להתעלם מסיכוני מאקרו., כשכסף בורח מסקטורים דפנסיביים הישר אל זרועות הטכנולוגיה. עבור המשקיע הישראלי, התמונה מורכבת אף יותר: שקל חזק מאוד (2.99) המהווה מעטה הגנה, מול בורסה מקומית שנאבקת בתמחור יקר.
1. החרב שמעל מיצרי הורמוז
הניתוח הגיאופוליטי מעיד כי איננו חווים אירוע נקודתי, אלא מציאות של סיכון מתמשך. המתקפות והאיום על מיצרי הורמוז יצרו בשוק האנרגיה מצב קיצוני של בקוורדיישן (Backwardation)עיוות עקום החוזים העתידיים, בו מחיר סחורה לאספקה מיידית יקר משמעותית ממחירה לאספקה עתידית, בשל חשש למחסור מיידי..
המשמעות הכלכלית היא שכל עוד מחיר הנפט המיידי נשאר מעל 95 דולר, האינפלציהמדד המחירים לצרכן (CPI), המשקף את העלייה הכללית ברמת המחירים במשק. בארה"ב ובאירופה לא תוכל לרדת, מה שימנע מהבנקים המרכזיים לספק את הורדות הריבית להן מייחל שוק ההון.
2. ניתוח דאטה קר: זירת המאקרו העולמית
ארה"ב: צמיחה עוצרת, אינפלציה דביקה
נתון התמ"ג (GDP)תוצר מקומי גולמי – מודד את סך שווי הסחורות והשירותים שיוצרו במשק. עמד על 0.5% בלבד לרבעון הרביעי, האטה חריפה לעומת 4.4% ברבעון הקודם. האינפלציה מטפסת ל-3.3%. השוק האמריקאי נסחר במכפיל רווח עתידי (Forward P/E)יחס בין שווי השוק של חברה לסך הרווחים הצפויים שלה בשנה הקרובה. מכפיל 25 נחשב יקר היסטורית. של 25. זהו תמחור שמניח "נחיתה רכה"תרחיש אופטימי בו הבנק המרכזי מצליח לבלום אינפלציה מבלי לגרום למיתון כלכלי. והורדות ריבית, אך הנתונים מצביעים על כיוון הפוך. התשואה על אג"ח ל-10 שנים טיפסה ל-4.33%.
ישראל: מצודת השקל ותקרת הזכוכית
ישראל מהווה אי של יציבות אינפלציונית עם קצב של 1.9% בלבד, בסיוע מטבע חזק (2.99 מול הדולר). ירידה של 17% במדד ה-CDSCredit Default Swap – נגזר פיננסי המהווה מעין תעודת ביטוח נגד חדלות פירעון של המדינה. ירידה במדד שקולה לירידה בתפיסת הסיכון של ישראל בעולם. החודש מראה חזרה חזקה של אמון משקיעי החוב. עם זאת, שוק המניות המקומי מדשדש.
אירופה: שבויה של האנרגיה
עם תחזית צמיחה של 0.9% ואינפלציה שעולה ל-2.6% (בשל מחירי הגז והחשמל), הבנק המרכזי האירופי (ECB) כלוא. ההוצאה הפיסקלית בגרמניה על ביטחון שומרת על הכלכלה ממיתון טכני, אך התשואה על האג"ח הגרמני ל-10 שנים מטפסת ל-3.03%.
3. מפת החום של וול סטריט – לאן בורח הכסף?
השבוע חזינו בבריחה אגרסיבית של הון מסקטורים דפנסיביים. במקביל, ראינו התקררות של מדד הפחד (VIX)מדד תנודתיות המשקף את הציפיות לשינויים בשוק המניות דרך אופציות על מדד ה-S&P 500. חזרה לטריטוריה של 18.6.
4. שלושה תרחישים לחודש הקרוב (מאי 2026)
| תרחיש | הסתברות | טריגרים | השפעה צפויה על השווקים |
|---|---|---|---|
| תרחיש א': שיווי משקל שביר (Base) | 45% | הנפט מתייצב (90-95$), דוחות טכנולוגיה חזקים מחפים על מאקרו חלש. | דשדוש תנודתי בארה"ב. ת"א 125 נשאר בטווח 4,200-4,330. שקל/דולר מתייצב על 3.02. |
| תרחיש ב': הלם אנרגטי וסטגפלציה (Bear) | 35% | הסלמה בהורמוז, נפט מעל 105$, תלת-ממדיות עולה ותשואות אג"ח נושקות ל-4.75%. | כיווץ מכפילים אלים. ירידה של 7%-10% במדדי המניות המרכזיים. בריחה לדולר והיחלשות השקל. |
| תרחיש ג': דיווידנד של שלום (Bull) | 20% | דה-אסקלציה גיאופוליטית, קריסת ה"בקוורדיישן" בנפט וחזרה ל-80$. | ראלי עוצמתי (שערי ריבית צפויים לרדת). התחזקות נוספת של השקל (לכיוון 2.90) והמשך ריצה בנאסד"ק. |
5. אסטרטגיית ההשקעות של EP-Investments
מניות ארה"ב: צמצום סיכון במכפילים גבוהים
מומלץ לצמצם חשיפה למניות טכנולוגיה וצמיחה המאופיינות במכפיליםמכפיל רווח מעל 30 נחשב ברמת סיכון גבוהה כשהריבית ללא סיכון עומדת על מעל 4.3%. גבוהים, לאור נתוני הצמיחה (0.5%). יש להסיט הון לחברות ערך וסקטור האנרגיה (חברות מפיקות/תשתיות אנרגיה, לא סחורות גולמיות), המהוות גידור טבעי לאינפלציה.
אגרות חוב ישראל: פנינת התשואה
השקעה באגרות חוב ממשלתיות שקליות ל-10 שנים מעניקה כעת תשואה נומינלית של כ-3.95%. מול אינפלציה נמוכה של 1.9%, מדובר בתשואה ריאליתהתשואה שמקבל המשקיע לאחר קיזוז שחיקת הכסף כתוצאה מהאינפלציה. חיובית ובטוחה של מעל 2% – הנתון מהטובים ביותר בעולם המערבי כיום.
מט"ח: ניצול קיצון
התחזקות השקל ל-2.99 אל מול הדולר היא הזדמנות פז. היסטורית, מדובר ברף התחתון שבו בנק ישראל עשוי להתערב כדי להגן על הייצואנים. אנו ממליצים למשקיעים להמיר עודפי נזילות שקלית לדולר כדי לנצל הזדמנויות רכישה זולות בחו"ל ולספק הגנה מפני תרחיש קצה (תרחיש ב').