מבוא: סיכום מנהלים ונרטיב כללי

השבוע האחרון בשווקים הפיננסיים ייזכר כנקודת מפנה אפשרית בעקבות "מרחץ דמים" בסקטור הטכנולוגי, אשר הובל בראש ובראשונה על ידי נתוני תעסוקה אמריקאיים חזקים שהיכו את התחזיות הכלכליות. נתונים רותחים אלו פגעו באופן ישיר בתקוות המשקיעים להורדת ריביתהמחיר של הכסף. ריבית גבוהה מייקרת הלוואות ומקשה על צמיחת חברות, אך נועדה לקרר את האינפלציה. קרובה על ידי הבנק המרכזי. במקביל למשבר המאקרו-כלכלי הקצר, שוק ה-הנפקות (IPO)הנפקה ראשונית לציבור (Initial Public Offering). התהליך בו חברה פרטית הופכת לציבורית ומציעה מניות למשקיעים. מתעורר מתרדמתו ומייצר ואקום אדיר של נזילות. אירוע המפתח בהקשר זה הוא הנפקת הענק המתקרבת של SpaceX; ההכנות להנפקה שואבות הון משמעותי ממשקיעים מוסדיים ופרטיים, אשר נאלצים לממש רווחים (למכור מניות) בסקטורים אחרים כדי לפנות מזומן להנפקה. תופעה זו מתרחשת למרות הערכות כי החברה צפויה להיות מונפקת בתמחור מנופח, ולאחר שסורבה לאחרונה לכניסה מהירה למדד ה-S&P 500מדד העוקב אחר 500 החברות הציבוריות הגדולות בארה"ב. נחשב למדד הבנצ'מרק המוביל בעולם..

השילוב המורכב של חששות מסביבת הריבית יחד עם הסטת הנזילות האגרסיבית החוצה, הוביל את מדד ה-S&P 500 לירידה חדה ומשמעותית של 2.64%. בהתאמה, מדד הפחד המוכר, ה-VIXמדד התנודתיות של שיקגו. מודד את ציפיות התנודתיות של שוק המניות ל-30 הימים הקרובים. רמה מעל 20 מסמלת לחץ., זינק אל מעל רף ה-20 נקודות. עם זאת, חשוב לציין את החסינות המרשימה שהפגינו השבוע השוק המקומי בישראל (מדד ת"א 125) והשוק האירופאי, שניהם נותרו יציבים יחסית למגמה העולמית. ברקע הדברים, המתח הגיאופוליטי במזרח התיכון ממשיך לבעבע, אך מעניין לראות כי שוקי החיזוי מצביעים על אופטימיות זהירה באשר לאפשרות של הסדרה דיפלומטית עתידית בחזית האיראנית.

1. נתוני מאקרו: ניתוח עומק והשלכות על השוק

השוק האמריקאי: כלכלה שמסרבת להתקרר

הנתון שטלטל השבוע את השוק היה דו"ח התעסוקה (NFPNon-Farm Payrolls – נתון חודשי מרכזי המודד את מספר המשרות החדשות שנוספו למשק האמריקאי, ללא מגזר החקלאות.) לחודש מאי. הדו"ח הציג תוספת של 172,000 משרות, נתון הנמצא הרחק מעל התחזית המוקדמת שעמדה על 85,000 משרות בלבד. שיעור האבטלה נותר יציב על 4.3%, והשכר השעתי הממוצע רשם עלייה של 3.4% בחישוב שנתי. שוק עבודה רותח זה מאותת בבירור לפדרל ריזרב שהכלכלה חזקה מדי מכדי להצדיק הקלה מוניטרית קרובה, מה שהוביל מיד לזינוק בתשואת אג"ח ממשלת ארה"באיגרת חוב (הלוואה) שמונפקת על ידי הממשל האמריקאי. התשואה עליה מהווה בנצ'מרק לריביות חסרות סיכון בעולם. ל-10 שנים ל-4.522%. בשבוע הקרוב צפויים להתפרסם נתוני מדד המחירים לצרכן (CPIConsumer Price Index – המדד המרכזי לבחינת האינפלציה. בודק את עלות סל המוצרים והשירותים לצרכן.). התחזיות מצביעות על התמתנות באינפלציה השנתית ל-3.8% (לעומת 4.2% בקריאה הקודמת), ואינפלציית ליבה של 2.8%. אם הנתונים יפתיעו כלפי מעלה, השוק עלול לספוג לחץ ומכירות נוספות.

השוק האירופאי: הפתעות באינפלציה

בגוש האירו, מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש מאי הפתיע עם עלייה ל-3.2% (לעומת צפי וקריאה קודמת של 3.0%). אינפלציית הליבהמדד האינפלציה המנכה סעיפים תנודתיים מאוד כמו מחירי האנרגיה והמזון, ומציג את מגמת עליות המחירים הבסיסית. עלתה גם היא ל-2.5%. כעת, כל העיניים נשואות להחלטת הריבית הקרובה של הבנק המרכזי האירופי (ECB). התחזיות מצביעות על העלאת הריבית מ-2.15% ל-2.40%, מה שמתחיל לצמצם את הפער המוניטרי ההיסטורי בין ארה"ב לאירופה.

השוק הישראלי: נתוני סחר תחת זכוכית מגדלת

בזירה המקומית, השבוע יפורסמו נתוני מאזן הסחר לחודש מאי. הצפי בשוק מצביע על גירעון מסחרי של כ-4.18 מיליארד דולר, שנובע מיבוא בשווי של 9.18 מיליארד דולר אל מול יצוא חלש יותר של כ-5.0 מיליארד דולר.

2. נתוני סיכון ומחזור פסיכולוגי: מתאווה לפחד

אנו עדים לשינוי דרמטי במחזור הפסיכולוגי של השוק, אשר עובר במהירות מאופטימיות עיוורת לחשש ממשי:

• מדדי פחד ותנודתיות: מדד ה-VIX זינק ב-39.68% לרמה של 21.51 נקודות, נתון המעיד על זינוק בעלות הגידור וההגנה מפני ירידות. במקביל, מדד הפחד והתאוותנות עומד על 42, מה שממקם אותנו באופן רשמי בטריטוריית ה"פחד" (Fear).
• פרמיות סיכון (CDSCredit Default Swap – נגזר פיננסי שמתפקד כביטוח מפני פשיטת רגל של מדינה או חברה. עלייה במדד משמעותה סיכון גבוה יותר.):
  • ארה"ב: נרשמה עלייה מדאיגה של 8.92% ב-CDS האמריקאי ל-5 שנים במהלך החודש האחרון, לרמה של 38.21 נקודות. עלייה זו משקפת דאגה גוברת מתוואי החוב הממשלתי וסביבת הריבית הגבוהה.
  • ישראל: שיפור דרמטי! ה-CDS המקומי ירד ב-19.11% בחודש האחרון ל-54.25 נקודות. נתון זה מצביע על תמחור מחדש, רגוע וטוב יותר של הסיכון הגיאופוליטי על ידי משקיעים זרים.
• מכפילים (P/E RatiosPrice to Earnings – יחס המודד את מחיר המניה חלקי הרווח למניה. מכפיל גבוה מעיד לרוב על נכס שמתומחר ביוקר היסטורית.): השוק האמריקאי, כפי שמשתקף בתעודת VTI, מתומחר ברמת "Overvalued" (מוערך יתר על המידה) עם מכפיל של 26.07 – זוהי סטיית תקן של +1.25 מהממוצע ל-5 שנים. השוק הישראלי יקר גם הוא ועומד על מכפיל 17.62, אך הוא עדיין נותר זול משמעותית מהשוק האמריקאי.

3. תנועת סקטורים ודוחות: הדימום בטכנולוגיה

סיכום הדוחות והמדדים:

• ארה"ב: תנודה חריגה ומדממת פקדה את מגזר הטכנולוגיה והתוכנה. קרן הסל לתוכנה (IGV) איבדה 4.21%, וקרן השבבים (SOXX) התרסקה ב-10.44%. כתוצאה מכך, מדד ה-S&P 500 סיים בירידה של 2.64% והנאסד"ק נפל בלמעלה מ-4.1%. הסיבה המשולבת לירידות אלו היא נתוני המאקרו האיתנים יחד עם שאיבת הנזילות החוצה לטובת הנפקת הענק של SpaceX, כאמור לעיל.
• אירופה: מדד STOXX 50 ירד קלות בלבד ב-0.078%, נתון המציג יציבות יחסית הנתמכת בעיקר במכפילי רווח נוחים יותר (לדוגמה, צרפת נסחרת כיום במכפיל של 17.51).
• ישראל: למרות המגמה העולמית השלילית, מדד ת"א 125 טיפס ב-0.61% לרמה של 4,231.82 נקודות, תוך הפגנת חוסן מקומי.

צפי דוחות לשבוע הקרוב (חברות ענק מחו"ל):

• Oracle (ORCL) – 10 ביוני: צפי להכנסות של 19.1 מיליארד דולר ורווח למניה (EPS)Earnings Per Share – הרווח הנקי של החברה המחולק למספר המניות שלה. נתון מפתח לבחינת ריווחיות כדאית למשקיע. של 1.95$.
• Adobe (ADBE) – 11 ביוני: צפי להכנסות של 6.46 מיליארד דולר ו-EPS של 5.82$.
• Chewy (CHWY) – 10 ביוני: צפי ל-3.35 מיליארד דולר הכנסות ו-EPS של 0.24$.

4. התייחסות לגיאופוליטיקה: מתיחות ומגמות מנוגדות

השבוע האחרון עמד בסימן של מתיחות ביטחונית משולבת לצד מגעים מדיניים:

• איראן וארה"ב: מחיר הנפט מסוג WTI ירד ל-90.25 דולר לחבית (ירידה יומית חדה של 3%), וזאת למרות התקיעות הנמשכת בשיחות בין וושינגטון לטהרן. הירידה במחירי הנפט מוסברת בעיקר על ידי החששות הגוברים מהאטה בביקוש העולמי לאנרגיה, ובייחוד בסין.
• ישראל ולבנון: המבצע הצבאי בלבנון נמשך. ארגון חיזבאללה דחה לאחרונה את הצעת הפסקת האש בתיווך אמריקאי, מה שמהווה כרגע את המכשול המרכזי להסדרה כוללת במזרח התיכון.
• שוקי החיזוי (Polymarket): באופן מפתיע, "חכמת ההמונים" משדרת אופטימיות. הסוחרים בשוק זה מעריכים בסבירות של 68% שייחתם הסכם שלום קבוע בין ארה"ב לאיראן עד ה-31 בדצמבר. בנוסף, ישנו סיכוי מוערך של 65% להארכת הסכם קודם או להפסקת אש בין הצדדים כבר עד סוף חודש יולי הקרוב.

5. אסטרטגיות להשקעה למשקיע הפסיבי

עבורנו, כמשקיעים פסיביים לטווח ארוך, תנודתיות היא חלק מובנה בשוק ואינה צריכה להוות עילה לפאניקה.