1. נרטיב כללי (סיכום מנהלים)

השבוע האחרון התאפיין במתח גיאופוליטי גבוה במזרח התיכון, אשר אוזן על ידי התפתחויות דיפלומטיות שמנעו הסלמה חריפה[cite: 2]. נשיא ארה"ב השהה תקיפה צבאית מתוכננת באיראן בעקבות הצעות פשרה חדשות מצד טהראן. במקביל, הושגה הארכה של 45 ימים להפסקת האש בין ישראל ללבנון, על אף שעדיין נרשמות תקריות אש מקומיות[cite: 3]. השווקים הפיננסיים בחרו ברובם להתעלם מהרעש הגיאופוליטי והגיבו באופטימיות לנתוני חברות חזקים[cite: 4].

מדד ה-S&P 500 בארה"ב המשיך לטפס וחצה את רף ה-7,470 נקודות (עלייה של 0.64% בחמשת הימים האחרונים). מדד ה-STOXX 50 האירופאי זינק ב-3.57% השבוע ל-14,297.80, ומדד ת"א 125 רשם עלייה שבועית של 1.86% ל-4,325.86 נקודות[cite: 5]. רמת הסיכון בשווקים, כפי שמשתקפת ממדד הפחד והתאוותמדד סנטימנט המודד את יחס המשקיעים לשוק. ציונים גבוהים מעידים על תאוות בצע ואופטימיות יתר, ואילו ציונים נמוכים מעידים על פחד. וממדד ה-VIXמכונה גם "מדד הפחד". מודד את התנודתיות הצפויה בשוק המניות (S&P 500) ב-30 הימים הקרובים., נותרה רגועה ויציבה[cite: 6]. עם זאת, התמחורים במרבית השווקים (מכפילי הרווחהיחס בין שווי השוק של החברה לרווח הנקי שלה. מכפיל גבוה מרמז כי המניה או השוק עשויים להיות מתומחרים ביוקר.) נותרו גבוהים מאוד ביחס לממוצעים ההיסטוריים[cite: 7]. תשואות האג"ח הממשלתיות נותרו ברמות נוחות, בעוד המשקיעים מעכלים נתוני מאקרו שמראים פגיעה בכלכלה הישראלית מצד אחד, וכלכלה אמריקאית ואירופאית שמפגינות חוסן מצד שני[cite: 8].

2. נתוני מאקרו

ישראל:

הנתון הדרמטי של השבוע בזירת המאקרו הוא התכווצות התמ"גתוצר מקומי גולמי – מודד את שווי השוק של כלל הסחורות והשירותים שיוצרו במשק בשנה, המשמש כמדד המרכזי לצמיחה כלכלית. הישראלי ב-3.3%- ברבעון הראשון של השנה (במונחים שנתיים), נתון שהחטיא בענק את התחזיות שציפו לצמיחה של 2.9%. נתון זה משקף את המחיר הכלכלי הכבד של המלחמה המתמשכת. למרות זאת, תשואת האג"ח הממשלתי ל-10 שנים נותרה יציבה ועומדת על 3.998% (מעט מתחת לריבית בנק ישראלהריבית הבסיסית במשק הנקבעת על ידי הבנק המרכזי ומשפיעה על עלויות האשראי של הציבור. שעומדת על 4.00%)[cite: 10]. פרמיית הסיכון של ישראל (CDSCredit Default Swap – חוזה ביטוח שמגן מפני חדלות פירעון של מדינה או חברה. ככל שהמדד גבוה יותר, כך גדל סיכון האשראי. ל-5 שנים) עומדת על 61.23, המשקפת יציבות פיננסית יחסית של המדינה חרף ההלם הריאלי[cite: 11].

ארצות הברית:

נתונים מעורבים. מדד הייצור של שלוחת הפד בפילדלפיה (Philly Fed) למאי צלל ל-0.4- לעומת תחזית אופטימית של 17.6[cite: 12]. מנגד, שוק העבודה נותר יציב, כאשר תביעות האבטלה הראשוניות עמדו על 209 אלף, נמוך מהתחזית[cite: 13]. תשואת האג"ח האמריקאית ל-10 שנים עומדת על 4.572%, מה שמשקף ציפייה לסביבת ריבית גבוהה לאורך זמן. ה-CDS האמריקאי ל-5 שנים עומד על 37.74[cite: 14].

אירופה:

האינפלציהעלייה מתמשכת ברמת המחירים הכללית במשק, השוחקת את כוח הקנייה של הכסף. (CPI) בגוש האירו באפריל עמדה בציפיות על 3.0% במונחים שנתיים, ואינפלציית הליבהמדד האינפלציה ללא סעיפים תנודתיים במיוחד כגון מזון ואנרגיה, על מנת להצביע על המגמה ארוכת הטווח. נרשמה ב-2.2%[cite: 15]. מדד מנהלי הרכש (PMIPurchasing Managers' Index – מדד המבוסס על סקרי מנהלי רכש במגזר היצרני. קריאה מעל 50 מעידה על התרחבות הכלכלה.) במגזר הייצור רשם 51.4 (מעט מתחת לתחזית של 51.7), נתון שמצביע על התרחבות מתונה[cite: 16]. תשואת האג"ח של גרמניה ל-10 שנים עומדת על 3.039%, עם CDS נמוך במיוחד של 7.85[cite: 17].

3. נתוני סיכון ומחזור פסיכולוגי

• מדד הפחד והתאוות (Fear & Greed): המדד עומד כיום על 59, כלומר בטריטוריה של "תאוות" (Greed)[cite: 19]. עם זאת, זוהי ירידה קלה לעומת שבוע שעבר (63) וחודש שעבר (68)[cite: 20]. השוק נמצא בשלב פסיכולוגי של אופטימיות מבוססת, כשהמשקיעים נסמכים על רווחי החברות ומקווים שתרחיש הבלהות הגיאופוליטי יימנע[cite: 21].
• מדד ה-VIX (התנודתיות): עומד על 16.70, המשקף רגיעה וירידה יומית של 0.36%[cite: 22]. רמה כזו מעידה כי השוק אינו מתמחר כרגע אירועי קצה קיצוניים (Tail risks), והגיב להשהיית התקיפה האמריקאית באיראן באנחת רווחה[cite: 23].
• מכפילים (P/E): השווקים מגלמים את הסביבה הרגועה הזו באמצעות תמחור יקר[cite: 24]. בארה"ב, תעודת הסל הרחבה (VTI) נסחרת במכפיל 26.31 (מוגדר כ"יקר" עד "יקר מאוד" היסטורית ביחס לממוצעי 5 ו-20 שנים). גם השוק הישראלי מתומחר ביוקר רב עם מכפיל רחב של 17.35, וכך גם באירופה – גרמניה (18.30) וצרפת (18.22) נסחרות ברמות הנחשבות ליקרות היסטורית[cite: 25].

4. נתוני מיקרו (עונת הדו"חות)

ארצות הברית (S&P 500):

הצמיחה העזה ברווחים ממשיכה לתמוך בשוק שסגר ב-7,473.47[cite: 27]. סקטור הטכנולוגיה ממשיך להוביל, כאשר ענקית השבבים אנבידיה (NVDA) הכתה שוב את התחזיות עם רווח למניה (EPS)Earnings Per Share – החלק מהרווח הנקי של החברה המיוחס לכל מניה. מדד מרכזי לבחינת רווחיות החברה. של 1.87$ לעומת תחזית של 1.77$, והכנסות מרשימות של 81.6 מיליארד דולר[cite: 28]. במקביל, רשתות הקמעונאות הראו שצרכנות המאקרו יציבה: הום דיפו (HD) עקפה עם 3.43$, טארגט (TGT) עם 1.71$, ווולמארט (WMT) עמדה בתחזית עם 0.66$[cite: 29].

ישראל (ת"א 125):

המדד סגר כאמור ב-4,325.86 נקודות בעלייה יומית של 1.73%. למרות נתוני התמ"ג הקשים ברמת המאקרו, החברות הגדולות ממשיכות להפגין חוסן עסקי[cite: 30]. בנק לאומי (LUMI) דיווח השבוע על רווח למניה של 1.58 ש"ח (עקף את התחזית של 1.54 ש"ח) עם הכנסות של 5.47 מיליארד ש"ח. חברות ענק נוספות כמו קבוצת עזריאלי ושטראוס דיווחו גם הן. תוצאות אלו מאפשרות לשוק לשמור על רמות מחיר גבוהות, למרות מכפיל הפרימיום של 17.35 למדינה[cite: 31].

אירופה (STOXX 50):

השוק האירופאי, שסגר על 14,297.80, נתמך בדיווחים של ענקיות כמו חברת הביטוח ג'נרלי, אורקלה ויוביסופט[cite: 32]. התמחור במדינות המרכזיות בגוש האירו נותר יקר ביחס לממוצע ההיסטורי, והמשקיעים סומכים על המשך זרימת רווחים יציבה[cite: 33].

5. התייחסות לגיאופוליטיקה

הנרטיב המרכזי של השבוע הוא "הליכה על הסף ובלימה". בזירה בין ארה"ב לאיראן, התקבלה החלטה להשהות תקיפה משמעותית בעקבות הצעה איראנית חדשה (הכוללת העברת אורניום מועשר לרוסיה והקלה בסנקציות), על אף איומי טהראן בפתיחת "חזיתות חדשות". בלבנון, ישראל ולבנון הסכימו על הארכת הפסקת האש הנוכחית ל-45 ימים נוספים, בתיווך אמריקאי, חרף תקריות אש מקומיות והפרות נקודתיות. בעזה נשמר כרגע סטטוס-קוו של לחימה בעצימות נמוכה[cite: 35].

שוק החיזוי הפופולרי Polymarket משקף את האופטימיות להסדרה שמגולמת כעת גם בשווקים הפיננסיים: השוק נותן סיכוי של 97% לכך שהפסקת האש מול איראן תחזיק מעמד גם בימים הקרובים, וסיכוי של 77% להסכם שלום קבוע בין ארה"ב לאיראן עד סוף השנה. לעומת זאת, הסיכוי שארה"ב תפלוש לאיראן במערכה רחבה מוערך ב-23% בלבד[cite: 36]. עם זאת, שווקים אלו מראים שסיכוני הקצה עדיין כאן (לדוגמה: 63% סיכוי שאיראן תסגור את המרחב האווירי עד סוף יוני)[cite: 37].

המשמעות לתיקים היא שהשוק כבר מתמחר פנימה הירגעות אזורית, ולכן כל "ברבור שחור" או החרפה פתאומית עלולים לגרור מימוש מהיר וכואב בטווח הקצר[cite: 38]. מחירי הנפט שעומדים סביב 97$ לחבית ממשיכים לגלם בתוכם פרמיית סיכון גיאופוליטית מסוימת[cite: 39].

6. אסטרטגיות להשקעה (עבור המשקיע הפסיבי לטווח ארוך)

העיקרון המנחה למשקיע הפסיבי הוא לא לבצע שינויים פזיזים[cite: 41]. תזמון השוק על סמך כותרות חדשותיות או מכפילי רווח גבוהים בטווח הקצר לרוב פוגע בתשואה, במיוחד כשהחברות מגבות את המחירים ברווחיות חזקה[cite: 42].