מבוא: סיכום מנהלים – הליכה על הסף ובלימה

השבוע האחרון התאפיין בהמשך התנודתיות בשווקים הפיננסיים, כאשר המוקד היה סביב מניות הטכנולוגיה והשבבים שחוו מימושים בולטים (לקיחת רווחים) [cite: 2]. מדד ה-S&P 500 נותר דרוך ונסחר סביב רמת ה-7,483.24 נקודות, כמעט ללא שינוי (0.00014%+) [cite: 3], בעוד שמדד הנאסד"ק ירד ב-0.80% לרמת 25,832.67 נקודות בעקבות לחץ כבד על חברות השבבים הגדולות כגון אינטל ואנבידיה [cite: 4].

במקביל לחזית הטכנולוגית, חווינו ירידה חדה ומשמעותית במחירי האנרגיה: הנפט הגולמי צלל ל-68.77 דולר לחבית, צניחה של למעלה מ-26% בחודש האחרון [cite: 5, 6]. הגורם המרכזי לכך הוא ההתקדמות בשיחות השלום בין ארה"ב לאיראן המתנהלות בדוחא, אשר מפיחות תקווה לרגיעה במזרח התיכון [cite: 6]. על אף הרגיעה הגיאופוליטית והירידה במדד הפחד (VIXמדד התנודתיות של שיקגו, הידוע גם כ"מדד הפחד". מודד את ציפיות התנודתיות של שוק המניות האמריקאי ל-30 הימים הקרובים.) לרמה של 15.81 [cite: 8], המשקיעים נותרים דרוכים בעקבות תמחור יתר היסטורי של השווקים (מכפיל רווח אמריקאי של 26.53) ונתוני תעסוקה מאכזבים בארה"ב [cite: 7, 9, 12].

1. תמונת מאקרו עולמית: שוק עבודה מתקרר וציפיות לריבית

השוק האמריקאי: הפתעה שלילית בתעסוקה

הכלכלה האמריקאית משדרת סימני האטה בולטים. נתוני התעסוקה לחודש יוני היוו אכזבה חדה לשווקים, כאשר הכלכלה ייצרה 57 אלף משרות בלבד – חצי מהתחזית שעמדה על 114 אלף משרות [cite: 12]. למרות זאת, שיעור האבטלה עמד על 4.2%, נתון טוב במעט מהצפי (4.3%) [cite: 13]. תשואת האג"ח הממשלתית ל-10 שניםאיגרת חוב שמנפיקה ממשלת ארה"ב. התשואה עליה מהווה את ה"ריבית חסרת הסיכון" ומשפיעה על עלויות האשראי בכל העולם. התייצבה על 4.487% [cite: 14], בעוד פרמיית הסיכון של ארה"ב (CDS ל-5 שניםCredit Default Swap – נגזר פיננסי המשמש כביטוח מפני חדלות פירעון. עלייה במדד משמעותה שהשוק מתמחר סיכון גבוה יותר למדינה.) עומדת על 38.21 נקודות [cite: 15]. עיני המשקיעים נשואות כעת לפרסום פרוטוקול ה-FOMC ומדד מנהלי הרכש בשירותים (PMI), שישפכו אור על מסלול הריבית למחצית השנייה של 2026 [cite: 16, 17].

השוק האירופאי: ניצחון במאבק באינפלציה?

באירופה התמונה אופטימית יותר בגזרת המחירים. מדד המחירים לצרכן (CPI) השנתי ליוני עמד על 2.8%, מעט תחת התחזית (3.0%) [cite: 19]. מדד מחירי הליבהמדד המחירים לצרכן מנוכה רכיבים תנודתיים במיוחד כמו מזון ואנרגיה, המייצג טוב יותר את מגמת האינפלציה הבסיסית. הפתיע גם הוא לטובה עם קריאה של 2.4% [cite: 20]. שוק העבודה האירופאי נותר יציב עם שיעור אבטלה של 6.2% [cite: 21]. פרמיית הסיכון של גרמניה נותרה אפסית כמעט (7.09 נקודות במדד ה-CDS), ותשואת האג"ח ל-10 שנים שלה עומדת על 2.937% [cite: 22].

השוק הישראלי: המתנה להחלטת ריבית דרמטית

תשואת האג"ח הממשלתי הישראלי ל-10 שנים עומדת כיום על 3.694% [cite: 25]. השוק המקומי ממשיך לתמחר סיכון גיאופוליטי עודף, כאשר חוזה ה-CDS ל-5 שנים של ישראל עומד על 56.07 נקודות [cite: 26]. האירוע המרכזי של השבוע יתרחש ב-6 ביולי עם החלטת הריבית של בנק ישראל: השוק מצפה להורדת הריבית מ-3.75% לרמה של 3.50% [cite: 27, 28]. במקביל, שער הדולר מול השקל נחלש משמעותית ונסחר תחת רף ה-3 שקלים (2.9987) [cite: 57].

2. מיקרו, תמחור וסיכון: פחד, תאוות בצע ודוחות חזקים

השוק מציג תמונה מורכבת של תמחורים יקרים מול סנטימנט מפוחד. מדד "הפחד ותאוות הבצע" ממוקם בציון 32 (פחד), שיפור קל משבוע שעבר (25 – פחד קיצוני), אך רחוק מאופוריה [cite: 32, 33]. למרות הפחד, מכפילי הרווחהיחס בין שווי השוק של חברה לבין הרווח הנקי שלה. מכפיל גבוה יכול לרמוז כי השוק או המניה מתומחרים ביוקר באופן היסטורי, או שהשוק מצפה לצמיחה חדה. משקפים אופטימיות אדירה ותמחור "יקר" (Overvalued): ארה"ב עומדת על מכפיל 26.53, גרמניה וצרפת סביב 17.7, וישראל במכפיל 17.11 [cite: 34].

השבוע החלו לזרום דוחות כספיים שהפתיעו לטובה. נייקי דיווחה על EPSרווח למניה (Earnings Per Share) – הרווח הנקי של החברה חלקי כמות המניות שלה. נתון קריטי לבחינת רווחיות החברה. של 0.20$ (מעל צפי של 0.12$), Constellation Brands עקפה עם 3.43$, וג'נרל מילס הכתה את התחזית עם 0.95$ למניה [cite: 37, 38, 39]. בסוף השבוע, מגזר השבבים חווה טלטלה, כאשר אנבידיה רשמה ירידה קלה של 1.39% אך אינטל צנחה ב-5.25% [cite: 41]. בזירה המקומית, מדד ת"א 125 ננעל בעלייה קלה (4,099.62 נקודות), תוך הכנות לשילובה של פאלו אלטו נטוורקס במדדים [cite: 42].

3. גיאופוליטיקה ונפט: האם הסדר במזרח התיכון בפתח?

הדרמה הגיאופוליטית ממשיכה להכתיב את כיוון מחירי האנרגיה. שיחות השלום בין ארה"ב לאיראן, בתיווך קטאר ופקיסטן, מתקדמות היטב על פי הצהרות הנשיא טראמפ [cite: 48, 49]. אינדיקציות אלו, יחד עם חזרת תנועת המכליות במצר הורמוז לשגרה, הובילו לצניחת הנפט לרמות של 68.77 דולר לחבית – שפל שלא נראה מאז תחילת המלחמה בפברואר [cite: 50].

פלטפורמת החיזוי Polymarket מראה שהסוחרים מאמינים בדיפלומטיה: 74% הסתברות לסבב שיחות נוסף עד סוף יולי, ו-81% לחזרה מלאה של תנועת אוניות במיצר הורמוז עד סוף השנה [cite: 52, 53]. התקדמות דומה בגזרות ישראל, לבנון ועזה תוביל לירידה חדה בפרמיית הסיכון המקומית, מה שעשוי להזניק את מדדי המניות בתל אביב ולהוריד את תשואות האג"ח [cite: 54, 55].

4. אסטרטגיית השקעות: לפעול מתוך משמעת, לא מתוך פחד